8月27日至28日，华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行 ，本届峰会以“谋划长远 ，破卷立新 ”为主题，对2025年下半程全球宏观环境与市场行情进行了探讨与展望。
华泰证券表示，预计四季度国内流动性宽松环境仍较为明确 ，市场在经历估值与情绪修复后 ，关注重点将转向企业业绩的兑现情况 。整体而言，中国资产价值重估进程仍在持续 ，应对其长期重估趋势保持信心 。
中国资产价值重估仍在演进之中
华泰证券机构业务委员会主席梁红表示 ，全球资产配置正逐步形成更多元化和分散化的趋势。国内方面，一系列务实政策推动经济企稳与市场信心恢复 ，DeepSeek引发全球对中国科技创新潜力的重估 ，并在权益 、债券 、汇率等资产价格上逐步演绎。随着重要会议的召开，10月将成为观察中国经济下一个五年发展方向的重要政策窗口 。中国正致力于推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型 ，转型成功的关键在于持续推动深层次的结构改革 。
在圆桌讨论环节 ，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，今年以来 ，国内更加积极有为的财政政策丰富性超过预期 ，预计后续财政政策将以“润物细无声 ”的方式保持多样性。“十五五”开局之年，稳增长的政策立场有望持续 。海外方面，目前 ，美国关税政策对全球经济增长的冲击仍然可控 ，其中美元走弱对全球经济增长动能形成较大的缓冲；未来美国或保持货币宽松政策，叠加海外财政政策也趋于宽松 ，下半年全球经济增长仍有一定韧性 。
易峘还提到 ，自1970年以来，美元历经五次调整 ，当前投资者要警惕美元法币公信力的下降 ，在资产配置中以更开放的态度、更加积极配置有稀缺性的资产，包括股权资产。
对于未来一个季度市场关心的话题 ，华泰证券研究所所长、固收行业首席分析师张继强表示 ，四季度国内流动性宽松环境仍较为明确，市场在经历估值和情绪修复后 ，关注重点将转向业绩能否跟进 。此外 ，“十五五”规划布局 、反内卷政策推进 、美联储降息等都是市场值得关注的话题 。
“当前股债性价比略有收敛，在业绩尚待验证之时，债市受到的冲击有限。若股市延续震荡上行 ，板块机会将是决定胜负的关键；若上涨斜率变陡 ，则需对中期可能出现的反复做好准备 。总体来看，中国资产价值重估仍在演进之中 ，应对中国资产长期重估趋势保持信心 。 ”张继强表示。
看好消费板块左侧布局机会
从量化模型角度 ，华泰证券研究所金融工程首席分析师林晓明认为，当前资产配置需注重周期位置与风险规避 。
“美股历经两年上涨后已处于本轮周期的高点 ，今年下半年将进入下行趋势 ，明年上半年美股的风险会更大，建议投资者谨慎对待 。随着美国经济进入下行周期 ，美债迎来配置性机会。 ”林晓明表示 ，本轮A股周期滞后于海外市场，目前处于上行周期 ，前景相对乐观。
商品市场方面 ，黄金大周期上行告一段落，建议投资者以观望为主，不过其依然具有一定的避险价值 。汇率方面 ，美股、大宗商品都处于阶段性高位 ，美元阶段性见底 。铜价目前处于高位，如果接下来全球经济进入下行周期 ，可能会转入下行。黑色系和原油目前处于相对低的位置 ，将以宽幅震荡为主 。
针对本轮A股行情的持续性 、季度行业配置策略及长期左侧布局方向，华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康表示 ，本轮行情介于2006年-2007年基本面驱动和2014年-2015年流动性驱动之间 ，当前流动性相对充裕，基本面还在磨底过程中 ，预期ROE的拐点在今年四季度出现 ，对市场从信心提振 、生态优化、流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度 。
行业配置层面，何康建议在把握主线的同时 ，要关注到市场已出现一定的超买迹象 ，建议预留部分仓位应对未来可能出现的波动。
何康看好消费板块的左侧布局机会 。他认为，目前市场对消费的主流观点是短期低位补涨，但其背后蕴含了经营周期见底 、高股息 、外资回流等更长期的逻辑 。
需要注意的是 ，近期港股相对A股涨幅趋缓 ，AH溢价也到了较低水平。从机构配置角度，华泰证券研究所策略分析师李雨婕认为 ，在机构已经深入参与港股投资的当前 ，资产配置已不能只局限于讨论宽基指数的涨幅，而是细化到行业和个股 。港股相对A股的优势赛道在于互联网和软件、新消费及创新药以及处在货币和贸易条件双宽松下的港股本地股 ，它们均处在一个景气趋势向好的过程之中 。
李雨婕表示 ，在流动性宽松的背景下，香港资产重估进入新阶段 ，即估值低位修复阶段告一段落 ，未来将更加注重行业配置 、结构性机会和操作技巧。从战略角度看，港股已逐渐成为一个拥有诸多核心资产和稀缺资产的资本市场 。
（文章来源：中国证券报）
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